开首：商场资讯

铜：高位震撼

1、宏不雅。国际方面，好意思国10月纽约联储制造业指数从9月的11.5暴跌至-11.9，预期值为3.6，制造业活动骤降贯通经济的不褂讪性。不外，好意思国9月零卖销售环比增0.4%超预期，剔除汽车和汽油后零卖增长0.7%，超过预期0.3%和前值0.2%，标明好意思国破钞者开销依然强劲。好意思破钞和劳动商场贯通好意思软着陆预期维系，这也进一步强化好意思联储11月议息降息25个基点的概率，这并不虞味着加大宽松力度。但商场对好意思国大选存眷度在提高，也影响着盘面交往，十分是特朗普再次当先下，商场有所转向特朗普交往。国内方面，住建部等五部委解读地产稳增长策略，商场反馈不一，不绝存眷策略落地。

2、基本面。铜精矿方面，国内TC保合手低位偏弱报价，标明铜精矿仍然病笃，但铜精矿口岸库存合手续累库缓解了部分神焦。精铜产量方面，国内9月电解铜产量100.43万吨，环比下降0.91%，同比下降0.76%，累计同比加多5.64%；10月电解铜预估产量99.35万吨，环比下降1.1%，同比大体合手平。从产量预估来看，四季度覆按力度环比三季度增大，产量环比小幅下降概率较大。入口方面，国内9月精铜净入口同比下降1.1%至30.64万吨，累计同比下降0.93%；9月废铜入口量环比下降5.43%至16.03万金属吨，同比下降5.84%，累计同比加多15.71% 。库存方面来看，阻抑10月18日内行铜显性库存较上周（11日）统计加多1.4万吨至64.1万吨，其中LME库存下降13350吨至284200吨；Comex库存加多1883吨至78465吨；国内纵情铜社会库存较上周加多2.56万吨至22.92万吨，保税区库存下降0.02万吨至5.62万吨。需求方面，铜价走势反复，下流接货意愿偏弱，现货升水周内下行，但企业对稳增长感知不一，或影响后市铜采购节律。

3、不雅点。近期跟着表里股市挪动，商场风险偏好有所回落，加之好意思国大选日益左近，且存在较大概略情味，铜价发达欠安。但宏不雅事件自己也较扭捏，此前提到商场存眷焦点渐渐从国际滚动至国内，对后市的预期不一致，也势必导致不合和价钱波动，周五国内股市再次走暖，盘面来看也带动了有色上行，由此不错看出姿色带动下两市产生联动。笔者以为短期来看国内稳增长策略出台仍在路上，也制约着铜价合手续作念空的积极性，铜价或堕入高位震撼走势。

镍&不锈钢：基本面分化 原料强于制品

1、供给：周度印尼内贸红土镍矿1.2%价钱保管24.4好意思元/湿吨，红土镍矿1.6%保管51.4好意思元/湿吨，印尼镍矿升贴水保管22好意思元/湿吨；纵情镍周度平均利润下降；据公开报谈，头部企业10月16日公布10月第二轮镍铁招标价1050元/镍（到厂含税），较10月国庆后首周镍铁商场主流价高潮40元/镍，较9月均价高潮；MHP及高冰镍现货价钱小幅下降，然硫酸镍冶真金不怕火利润赔本保管。

2、需求：不锈钢产业链，库存端，周内89家社会库存环比加多0.9万吨至101.9万吨；供给端，字据三方排产数据贯通，10月国内不锈钢产量瞻望环比合手平、印尼不锈钢产量瞻望环比小幅加多；利润端，原材料镍铁价钱偏强，单干艺利润发达分化；破钞端，1-9月累计开发投资/新开工/施工/好意思满/销售面积贮计同比-10.10%/-22.2%/-12.2%/-24.4%/-22.7%。新能源产业链，三元材料周度库存环比减少364吨至14156吨，即期利润小幅加多；终局，据乘联会，10月1-13日，乘用车新能源商场零卖40.8万辆，同比旧年10月同期增长64%，较上月同期增长8%；10月1-13日，天下乘用车厂商新能源批发38.3万辆，同比旧年10月同期增长55%，较上月同期增长3%。

3、库存：周内LME库存加多1800吨至134370吨；沪镍库存加多3911吨至28905吨，社会库存加多3吨至32416吨，保税区库存保管3600吨

4、不雅点：镍矿方面，据SMM了解，印尼某蹙迫内贸红土镍矿供应商所波及本年配额由之前1600万湿吨的数目级增至3200万湿吨的数目级，且2024年至2026年三年均已拿到该量级的红土镍矿批复配额，但从现在印尼镍矿升水来看，仍然保管在此前水平。镍铁-不锈钢产业链来看，镍铁商场成交价重点上移至1050元/镍点，不锈钢原材料走强，但成材价钱随宏不雅姿色下降，导致镍铁出产不锈钢利润赔本加深，同期，下流消化一般，不锈钢周度库存小幅累库，终局仍有牵累。硫酸镍新能源产业链来看，原材料相对偏强依旧，盐厂保处表面赔本景色，下流需求行将过问淡季，总需求也将减轻。空洞来看，短期原料价钱强势，制品价钱较弱受，产业链逻辑下不提出过度看空，警惕商场姿色扰动。

氧化铝&电解铝：姿色消退，总结震撼

本周氧化铝期货震撼走高，18日主力收至4811元/吨，周度涨幅5.7%。沪铝震撼偏弱，18日主力收至20640元/吨，周度跌幅0.9%。

1、供给：据SMM，周内氧化铝开工率下调0.21%至84.4%，河南省内再度出现重欺侮预警限停部分氧化铝厂焙烧炉，山东氧化铝厂新增产能开动投产，河北广西企业斥地覆按结束总结开工。电解铝方面，四川技改收尾后，部分铝厂复产鼓动较慢或延伸到年后开展，新疆新增产能开动放产，云南水电发达纵情，瞻望枯水季减产量级有限。据SMM，瞻望10月国内冶金级氧化铝运行产能升至8403万吨，产量726.7万吨，环比增长5.1%，同比增长6.2%；10月国内电解铝运行产能竖立至4363万吨，产量370万吨，环比增长3.5%，同比增长1.6%。

2、需求：周内加工企业开工率合手稳在63.8%。其中铝型材开工率合手稳在52.5%，铝板带开工率合手稳在72.8%，铝箔开工率合手稳在75.9%，铝线缆开工率合手稳在72%。铝棒加工费河南临沂合手稳，新疆广东无锡上调80-130元/吨，包头下调20元/吨；铝杆加工费山东广东合手稳，河南内蒙上调20-50元/吨。

3、库存：交往所库存方面，氧化铝周度累库1.4吨至11.6万吨；沪铝周度累库2257吨至28.3万吨；LME周度去库0.99万吨至76.3万吨。社会库存方面，氧化铝周度去库0.6万吨至5.36万吨；铝锭周度去库2.9万吨至64.8万吨；铝棒周度去库0.84万吨至12.63万吨。

4、不雅点：外矿入口受到侵略，内矿复产停滞，氧化铝厂焙烧停炉，供给病笃形态加剧，重复期现套利需求再度掀开，氧化铝仍有朝上驱动。受地产策略力度不足预期，玄色带拥有色大盘承压。跟着旺季过问尾声，多板块需求开动出现转弱的迹象，因电网交货不竭收尾，面前最大支合手板块线缆新单开动下滑，此外好意思加针对加征关税策略施压，出口也将靠近回落压力。瞻望宏不雅姿色渐渐消退后，基本面边缘转弱将率领盘面止涨转弱，同期本钱仍存高位支合手，铝价保管震撼挪动，恭候商场出现新的指引。

锌：澳洲世纪矿因山火影响停产

一、供应：国际再现供应扰动，据外电10月18日音问，在一场山火龙套了管谈斥地后，澳大利亚世纪锌业告示遭逢弗成抗力，世纪锌业将暂停运营，直到11月中旬进行更换，瞻望将导致本季度损失9，680金属吨。天然世纪矿主要对国内出口，然而因为影响量级较小，对国内加工费影响有限，但因澳洲是主要锌矿产国，近期为当地山火高发季，需密切防御澳矿出产情况。

二、需求：上周玄色价钱探低回声，终局客户逢低备货，带动厂制品库存走低，镀锌企业开工率以销定产，总体开工率环比好转。压铸锌合金及氧化锌企业订单巩固，开工率变化不大。

三、库存：SMM七地社会库存周环比+0.62万吨至11.31万吨，同比+23.74%；上期所库存周环比+0.07万吨至8.07万吨，同比+95.49%； LME库存周环比-0.33万吨至24.2万吨，同比+178%。

四、策略不雅点：上周上海商场入口锌锭流入量大幅加多，但下流备货一般，总体成交偏弱，社会库存聚积两周累库，现货升水有所下行。锌矿口岸库存小幅去化，转为冶真金不怕火厂原料库存，国内冶真金不怕火开工小幅回升，加工费合手平，供应变化不大。上周国内住建部不绝对国内房地产进行托底，或将使商场风险偏好回升，下流或有一定投契性补库意愿，价钱短期震撼为主。

锡：佤邦复产预期抬升 锡价震撼为主

一、供应：上周字据SMM报谈，缅甸佤邦发布《对于办证期限缴费的见告》，从见告内容上看矿山复产或已提上日程。天然策略本体落地技巧未明确，年内对矿供应本体提振恶果有限，但对商场姿色影响较大，后续需合手续存眷复产程度。阻抑10月17日，印尼两大交往所锡锭10月累计成交量为2，685吨，环比9月同期变化不大，后续出口量或将保管。

二、需求：上周锡价震撼回落，下流按需采购，现货商场交投清淡，现货报价环比不变，其中对2411云锡升水700-900元/吨，交割升水500-700元/吨，小牌升水0-300元/吨。

三、库存：Mysteel社会库存周环比+586吨至9，584吨，同比+0.57%；上期所库存周环比+213吨至8，477吨，同比+24.70%；LME库存周环比+185吨至4，770吨，同比-35.50%。

四、策略不雅点：一方面，国内上周现货成交转差，而且冶真金不怕火厂对广东交仓量加多，社会库存转为累库。另一方面，缅甸佤邦矿山复产预期晋升，导致上周盘面大幅走低。而且，上周ASML三季度在手订单额仅达预期一半且调低2025年销售指标，国际半导体版本受此影响举座发达受到牵累。在供应端概略情味晋升，而且商场风险偏好转低下，前期多单提出先止盈，短期价钱或将总结震撼，后续可恭候姿色取得充分开释后再择廉价入场。

工业硅：高下博弈，企稳为主

周内工业硅期货震撼偏弱，主力2411转至2412，18日收于12520元/吨，周度跌幅2.07 %。现货延续企稳，百川参考均价为11820元/吨，其中欠亨氧553合手稳在11300元/吨，通氧553合手稳在11400元/吨，421合手稳在12150元/吨。

1、供给：据百川，工业硅周度产量环比增长600吨至9.6万吨，周度开炉数目加多2台至375台，开炉率加多0.27%至50.3%。10月中旬云南和四川开启减产周期，云南德宏、保山和怒江电价上调开动减产，四川电价暂未上调但已有硅厂不竭减产。新疆新投产能及覆按结束的硅厂褂讪放产，甘肃内蒙硅厂原料准备结束复原开炉，周内空洞产量呈现增量。

2、需求：有机硅周度价钱小幅下调100元/吨至13600-14300元/吨，终局反馈欠安、下流现在举座跟进意愿不彊。重复新产能行将开释，挥霍压力仍存，DMC或难以解脱跌价。多晶硅周度价钱合手稳在3.5万元/吨，晶硅新产能开动放产，商场再度出现累库发达，且各厂家库存各异较大，硅片厂存在硅料库存，采购意向较低，签单量未几。DMC周度产量环比加多2500吨至4.96万吨，多晶硅周度产量环比减少400吨至3.2万吨。

3、库存：交往所库存周度举座累库530吨至29万吨。工业硅社库周度累库9650吨至28.4万吨，其中厂库累库7650吨至15.7万吨；三大口岸库存，黄埔港合手稳在4.5万吨，天津港累库2000吨至4.4万吨，昆明港合手稳在3.8万吨。

4．不雅点：近期西南硅厂减产、下流双硅出现一定复产，但供给端南北中庸后仍有增量，以及11月仓单流入现货压力，举座供给挥霍形态未改。面前需求边缘稍有好转，重复西南电价晋升后本钱支合手走高，赐与硅厂朝上提价底气，但下流面前接管度仍不高。高下流重归博弈景色后，瞻望硅价迟缓止跌、大动可能性较低，或企稳整理为主。仍需存眷华东地区仓单消化情况。

碳酸锂：总库存延续去库，然锂盐出产节律未见减量

1、供应：周度产量环比加多186吨至13357吨，其中锂辉石提锂环比加多154吨至7007吨，锂云母提锂环比加多32吨至2140吨，盐湖提锂环比保管2877吨，回收提锂环比保管1333吨

2、需求：正极材料库存端，三元材料周度库存环比减少364吨至14156吨、磷酸铁锂周度库存环比加多4010吨至64795吨。锂电板库存端，三元电板库存环比加多2.2%至55.3GWh，磷酸铁锂电板库存环比加多1.6%至132.7GWh；能源电板环比加多1.5%至137.4GWh，储能电板库存环比加多2.6%至50.6GWh。终局，据乘联会，10月1-13日，乘用车新能源商场零卖40.8万辆，同比旧年10月同期增长64%，较上月同期增长8%；10月1-13日，天下乘用车厂商新能源批发38.3万辆，同比旧年10月同期增长55%，较上月同期增长3%。

3、库存：周度碳酸锂库存环比下降1.5%至约11.87万吨，下流库存下降0.2%至约3.01万吨，其他设施下降8.5%至约3.8万吨，冶真金不怕火厂加多3.5%至约5.06万吨

4、不雅点：周度期货价钱龙套前低至最低68250元/吨。供应端，周度产量环比小幅加多至13357吨；需求端，节后采买依旧严慎，部分响应廉价有所成交，但考虑淡季降至，举座需求转弱。库存端，SMM库存聚积第七周完结去库至11.87万吨，周度结构上来看，其他设施库存有所消化，下流基本保管赌钱赚钱app，上游或因价钱成分出货意愿缩短。面前价钱水平也曾跌至一年以来全皆低位，可能会带动下流一定采购当作，但减轻的需求也将阻难也将导致其对价钱的接管程度有限，价钱缺少强势反弹的驱能源，同期，短期价钱下方空间一再收窄，或有一定合手仓扰动，但举座价钱或低位震撼运行。