党的二十届三中全会审议通过的《中共中央对于进一步全面真切阅兵 鼓舞中国式当代化的决定》冷漠：完善国度策略缱绻体系和政策统筹协作机制赌钱赚钱软件官方登录，探索施行国度宏不雅财富欠债表处罚；真切金融体制阅兵，强化盛开要求下金融安全机制，确立解救的全口径外债监管体系。

国际投资头寸表（IIP）反应某个时点上一国对外金融财富欠债情状，是国度财富欠债表的贫穷构成部分，而全口径外债监管体系的基础是全口径外债统计监测，这又是IIP中的贫穷构成部分。刻下，国度外汇处罚局按季公布IIP数据，同期还自2015年四季度起按季公布银行业对外金融财富欠债数据，自2015年一季度起按季公布对外证券投资财富数据。一国对外金融财富欠债的来回部门可分为银行业与非银行部门，后者包括政府、非金融企业、家庭和非银行金融机构部门。将中国银行业对外金融财富欠债与IIP、对外证券投资财富数据贯串在总计比照分析，咱们有以下几点发现。

银行业在我国对外金融财富欠债中的贫穷性下降

我国金融盛开是渐进式的，发达之一为先减弱银行部门跨境本钱流动法例，再减弱非银行部门，故银行业在我国跨境本钱流动和对外金融财富欠债中占有额外贫穷的地位。但2008年人人金融危险爆发后，我国加速金融双向盛开进度，这种情形有所改动。

由于我国银行业对外金融财富欠债数据仅不错追念到2015年底，故对于此前的情形只可用IIP数据去作念合理估量。戒指2023年底，我国民间对外金融财富余额（剔除储备财富）6.13万亿好意思元，较2008年底增加5.13倍；对外金融欠债余额6.67万亿好意思元，增加3.24倍；民间对外金融财富欠债总和12.81万亿好意思元，额外于形式国内分娩总值（GDP）的71.9%，飞腾16.9个百分点（见图1）。1998年和2008年两次国际金融危险中，我国受外部金融冲击较小，主若是因为彼时本钱外汇治理较严，金融盛开程度较低。而前述情况标明，2009年以来，我国对外金融财富和欠债的风险清醒均有所增加。

2015年以来我国银行业对外金融财富欠债变动也印证了前述变化。到2023年底，银行业对外金融财富余额1.49万亿好意思元，占同期民间对外金融财富余额的24.3%，较2015年下面降1.9个百分点；对外金融欠债余额1.32万亿好意思元，占比19.8%，下降1.2个百分点；银行业对外金融财富欠债总和2.81万亿好意思元，占比21.9%，下降1.0个百分点（见图2）。鉴于“宽进严出”是我国渐进式金融盛开的另一个贫穷特征，银行业在民间对外金融财富中占比下降更多并不虞外。

2015年“8·11”汇改之后，民间对外净欠债大幅减少、对外金融失衡大幅改善是我国外汇市集韧性增强的根底原因，银行业在交流中显露的作用遮盖低估。到2023年底，民间对外净欠债余额5415亿好意思元，较2015年底暴减1.17万亿好意思元，下降68.3%。其中，银行业对外净头寸由净欠债2096亿转为净财富1696亿好意思元，净欠债累计减少3791亿好意思元，孝敬了民间对外净欠债降幅的32.5%（见图3），高于其在民间对外金融财富欠债的占比。

另外，我国早在2018年之前就开动裁减对好意思债券投资的风险敞口，但频年来有所反复。把柄对外证券投资财富数据，到2018年底，我国对外债券投资财富中，好意思国占比26.3%，较2015年底回落17.8个百分点。2018年之后进一步着落，低至2021年底的20.4%。尔后触底反弹，2023年底升至26.6%，跨越2018年底0.3个百分点。银行业是主要推手。到2023年底，我国银行业对外债券投资财富中，好意思国占比26.6%，较2021年底飞腾10.0个百分点；我国对好意思国债券投资财富中，银行业占比71.0%，飞腾15.7个百分点。

“8·11”汇改以来银行业对外金融财富欠债的新变化

2015年以来，我国银行业对外金融财富增增加于对外金融欠债，逐渐由对外净欠债转为净财富。到2023年底，银行业对外金融财富1.49万亿好意思元，较2015年底增加7509亿好意思元；欠债1.32万亿好意思元，增加3717亿好意思元；净财富1696亿好意思元，增加3791亿好意思元（见图3）。

分币种看，本币对外净欠债减少、外币对外净财富增加驱动我国银行业对外净头寸变动，其中外币净头寸变化是主要原因。银行业东谈主民币对外金融财富欠债捏续为净欠债，反应了东谈主民币国际化初期，本币当作投资货币的贫穷特征。到2023年底，净欠债2873亿好意思元，较2015年底减少911亿好意思元，孝敬了同期银行业对外净欠债降幅的24.0%。外币对外金融财富欠债捏续为净财富，反应了在时常形貌永恒顺差的配景下，银行业是对外外币资金哄骗的主力，是“藏汇于民”的主渠谈。到2023年底净财富4568亿好意思元，增加2880亿好意思元，孝敬了76.0%（见图4）。

从来回器具看，我国银行业对外金融财富中，传统存贷款业务占比下降而债券投资占比飞腾，反应银行业愈加积极主动地进行外洋投资。戒指2023年底，银行业对外金融财富中，存贷款占比62.8%，债券投资占比22.7%，股权等其他投资占比14.6%，折柳较2015年下面降15.2个百分点，飞腾14.1和1.0个百分点。银行业是频年来我国民间对外财富多元化哄骗的贫穷力量。2016~2023年，债券投资在民间对外金融财富占比飞腾4.2个百分点至7.8%，银行业在对外债券投资占比飞腾7.3个百分点至71.0%（见图5）。

从来回器具看，我国银行业对外金融欠债中，存贷款和债券投资占比飞腾而股权等其他投资占比下降。戒指2023年底，银行业对外金融欠债中，存贷款占比55.0%，债券投资占比19.7%，股权等其他投资占比25.3%，折柳较2015年底飞腾3.6、4.9个百分点和下降8.5个百分点。股权等其他投资占比下降，主若是因为2006~2010年间我国完成了四大国有银行的外洋上市，刻下这类上市和其他股权融资活动逐渐普通化。另外，2016~2023年间，债券投资在对外金融欠债占比飞腾5.3个百分点至10.2%，银行业在外来债券投资中占比回落25.4个百分点至38.2%（见图6）。这反应了频年来我国金融盛开从径直投资逐渐转向证券投资的进程中，非银行部门成为国内债券市集盛开的主力。如到2023年底，债券通（北向通）项下外资累计净买入境内东谈主民币债券中，记账式国债占比62.7%，买卖银行债、政策性银行债与同行存单琢磨占比仅为22.9%。

从来回器具看，债券投资对我国银行业对外净财富增加孝敬最大，存贷款和股权等其他投资的孝敬大体额外，三者变动标的一致。2016~2023年间，银行业债券投资由对外净欠债转为净财富，净财富累计增加1548亿好意思元，孝敬了同期银行业对外净财富增幅的40.8%；存贷款捏续为对外净财富，增加1204亿好意思元，孝敬了31.8%；股权等其他投资捏续为对外净欠债，减少1039亿好意思元，孝敬了27.4%。

从来回对象看，我国银行业对外金融财富欠债中，对境外银行部门占比飞腾，对境外非银行部门占比下降。到2023年底，银行业对外金融财富中，对境外银行部门占比50.7%，较2016年底飞腾2.2个百分点；对境外非银行部门占比49.3%。对外金融欠债中，对境外银行部门占比43.4%，飞腾4.1个百分点；对境外非银行部门占比56.6%。总体上，在对外金融财富业务中，银行业对境外银行和非银行部门占比大体平衡；而在对外金融欠债业务中，则更多偏向境外非银行部门（见图7）。

从来回币种看，尽管东谈主民币占比有所飞腾，但银行部门比非银行部门愈加散布化。到2023年底，银行业对外金融财富欠债中，东谈主民币占比34.7%，较2015年底飞腾5.4个百分点，但仍低于好意思元的44.3%（同期好意思元占比回落1.6个百分点）；二者琢磨占比79.0%，较2021年底高点回落1.7个百分点。2023年，非银行部门跨境收付中，东谈主民币占比48.6%，较2015年底飞腾19.6个百分点，绝顶好意思元占比46.1%（同期好意思元占比回落15.5个百分点）；二者琢磨占比97.4%，为零散据以来新高（见图8）。如果从外币看，前述各异愈加较着。到2023年底，银行业外币对外金融财富欠债中，好意思元占比67.9%。2023年，非银行部门外币跨境收付中，好意思元占比89.8%，跨越前者21.9个百分点，2017年二者缺口更是高达22.3个百分点。

往时两年银行业在我国对外金融财富欠债交流中的作用下降

2020~2021年，我国濒临汇率增值和外资内流压力。同期，民间对外净欠债累计增加3175亿好意思元。其中，银行业对外金融财富增加3601亿好意思元，欠债增加2388亿好意思元，对外净欠债减少1213亿好意思元，对民间对外净欠债增幅为负孝敬38.2%，也就意味着民间非银行部门对外净欠债增加为正孝敬138.2%（见图3）。较着，银行部门是这一时辰接收贸易顺差的主力，促进了国际相差自主平衡。

2022~2023年，我国转向濒临汇率贬值和外资外流压力。同期，民间对外净欠债累计减少6994亿好意思元。其中，银行业对外金融财富累计减少410亿好意思元，欠债减少2484亿好意思元；由于对外金融欠债降幅大于财富，2022年起银行业由对外净欠债转为净财富，对外净财富累计增加2074亿好意思元，孝敬了民间对外净欠债降幅的29.7%，略低于2016~2023年的平均值32.5%（见图3）。

2022~2023年，民间对外金融财富累计增加373亿好意思元，较前两年增加额减少97.5%，这部分与民间减少外洋资金哄骗联系，反应了“藏汇于民”对于平滑跨境本钱流动的“蓄池塘”作用（同期，非储备性质金融账户财富方累计净流出4621亿好意思元，较前两年累计额减少65.9%）；欠债减少6621亿好意思元，前两年为累计增加1.79万亿好意思元（见图3），这部分反应了外资流向逆转的影响（同期，非储备性质金融账户欠债方累计净流出52亿好意思元，前两年为累计净流入1.26万亿好意思元）。

从来回器具看，往时两年我国银行业对外净财富增加，主若是因为债券投资项下净财富增加1758亿好意思元，孝敬了84.8%；股权等其他投资项下净欠债减少808亿好意思元，孝敬了39.0%；存贷款项下净财富增加492亿好意思元，负孝敬23.7%（见图9）。

从来回币种看，我国银行业东谈主民币对外净欠债减少是主要孝敬项。2022~2023年，银行业东谈主民币对外金融财富增加1139亿好意思元，欠债减少613亿好意思元（反应了外资净减捏境内东谈主民币银行债券的影响），净欠债下降1752亿好意思元，孝敬了同期银行业对外净财富增幅的84.5%。这主要与中外货币政策分化、东谈主民币成为低息货币、我国银行业增加本币对外财富哄骗、东谈主民币当作融资货币的功能增强联系。同期，银行业东谈主民币对外金融财富欠债中，存贷款和债券投资项下净欠债折柳累计减少565亿和914亿好意思元，琢磨减少1479亿好意思元，孝敬了同期东谈主民币对外净欠债降幅的84.4%。2022~2023年，银行业外币对金融财富减少1549亿好意思元，欠债减少1871亿好意思元，对外净财富增加322亿好意思元，孝敬了15.5%（见图4）。可见，银行业减少了外币财富哄骗，但因为外币欠债下降更多导致对外净财富增加。

（作家系中银证券人人首席经济学家）

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管涛

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